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什么是DDM模型?
DDM模型(p>
股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型，其基本公式为:其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。
DDM模型的分类
根据股利发放的不同，DDM具体可以分为以下几种:
零增长模型(即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放)
计算公式为V=D0/k其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。
不变增长模型(即股利按照固定的增长率g增长)
计算公式为V=D1/(k-g)
二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型
二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。
三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3
接下来
常见的企业估值模型有股利贴现模型(DDM)、现金流量折现模型(DCF)等绝对估值模型和企业价值倍数EV/EBITDA和P/E等相对估值模型。理论上，基于股利或现金流计算得到的内在价值，是最为逻辑自洽的，相对估值的方法隐含了某些外生变量，如市场情绪等。
长江电力由于清晰的盈利模式、稳定的现金流、长期的派息承诺与近乎于永续经营等特点，高度适用于绝对估值法估值，简直是教科书版的企业估值案例。
股利贴现模型的理解
顾名思义，就是假设我们的盈利全部来自公司发放的现金分红，把这些分红折现后加总，就得到了企业的理论价值，类似于我们投资了一份永续年金。
这里有两个隐含的假设：
企业永续经营。这一条不用解释，所以人都知道企业不可能永生不灭，我国中小企业的平均寿命大概3年，集团企业8年左右，就算是雷曼兄弟、渤海钢铁、OFO小黄车、江南皮革厂之类的国际大企业也是说没就没。但因水力发电站独特的性质，“滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄”，有水就有电，有电不愁卖，大坝这东西用个100年问题不大，可能是现实中最接近永续经营概念的资产了。
企业能永远分红。读过上一篇文章的同学都知道，长江电力的主要成本就是大坝前期一次性投入的折旧，净利润始终保持在45%左右，而且净现比接近2，每赚1元利润能收到2元现金。所以长江电力没有分红能力的问题，要有也是态度的问题。鉴于它以往表现都不错，我们假设它会永远nice、永远撒钱。
通过分析这两个隐含假设，我们发现这个模式的适用范围是有限制的，现实中，老板说自己的公司能成为百年企业基本都是吹水，更别说100年都能稳定的收红包了，所以才说长江电力就是教科书版的估值案例。
下一步，我们看一下股利贴现模型的公式：
是不是立刻就发现很简单，里边只有三个变量。我们逐一说一下：
P代表理论股价，是我们最后要求的结果
D1是下一年长江电力预期发放的现金股利
r是折现率，也是股权资本成本
g是企业的永续增长率，长江电力未来会以什么样的速度发展
好的，三个变量介绍完之后，我们就来逐一分析：
下一年预期股息
这个咋算呢?其实不用算，因为它的公司章程里都写了，而且以往都老老实实的分了红。虽然承诺的分红方式由绝对值变成了比例，但是参考过去4年，基本上两者没有差别。所以我们就取0.68元作为未来的分红金额。
折现率
我小时候的煎饼2块钱一套，现在买要10块钱。为啥呢?
这事儿绝大多数同学都知道答案，通货膨胀呗!
是的，20年前的2元的购买力，等同于今天10元的购买力，产生变动的原因是通货膨胀率。
那问题来了，20年后，长江电力每年分的每股0.68元也必然不等于现在的0.68元，那应该等于多少呢?
我们要算出一个钱贬值的速度，就是折现率。我们的投资至少不能跑速通胀吧，这是一个基本的小目标，所以这个折现率也叫期望回报率。
r 就是公司的权益资本成本(折现率)，这个计算起来稍微复杂一丢丢，按照资本资产定价模型，股权资本成本(折现率)= Rf+β×(Rm-Rf)
Rf指无风险收益率：我们采用5年期国债到期收益率3.07%
β与资本市场收益率：这两数计算起来比较复杂，比如下面的β的计算公式，手工统计数据测算线性回归恐怕要吐血，好在wind已经帮我们算好了，直接取数就可。
Wind给出的长江电力的β是0.2，市场收益率是4.68%，对应的风险溢价就是1.61%。那把这三个数代入资本资产定价模型，我们就算出了长江电力的折现率(股权资本成本)是3.4%。
永续增长率
这里我们要做一个判断，就是长江电力未来每年发放的现金股利会不会增长，或者说他的利润会不会增长，如果我们认为不会增长，那股利的永续增长率就为0。如果会增长，我就要计算出一个永续增长率。
也就是说，当股利的增长率为0时，以后每年分红都是0.68元。
当股利的增长率不为0时，以后每年所发放的股利就是在前一年发放股利的基础上×g(永续增长率)。
一般来说，水电公司所在流域开发完毕后规模就不再增长，发电量、收入、成本都是稳定的，所以在典型的水电公司绝对估值模型中，市场会假设永续增长率为0，即公司以后盈利不在增长，且赚来的钱全分掉。
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